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Mid October Note
Flash Marché : Le gouvernement Barnier face aux géoproblèmes : La confiance des marchés ébranlée ?
Flash marché : Le gouvernement Barnier au pouvoir des géoproblèmes : la confiance des marchés des marchés ?
Fonds ReussirFund Analyse de marché, Perspectives de marché Maurice Muk maurice@reussirfund.com
30/11/2024
- L’avenir du gouvernement français est désormais remis en question. Le spread OAT-Bund s’est élargi jusqu’à 82 points de base cette semaine.
- 82 points de base cette semaine, laissant la France emprunter au même taux que la Grèce. La raison de ce mouvement est l’imminence d’un vote de défiance à l’égard du gouvernement de Michel Barnier s’il recourt au mécanisme du 49.3 pour faire adopter son projet de budget sans vote. Les marchés s’inquiètent des conséquences possibles. Pour éviter que le Rassemblement national ne vote contre le gouvernement et le faire tomber, le premier ministre a retiré un projet de hausse des prix de l’électricité.
- Mais le parti de Marine Le Pen fait pression pour obtenir encore plus de concessions. Il y a maintenant un risque de chute du gouvernement. Cela déclencherait une crise institutionnelle en France.
- Le président Macron pourrait bien sûr nommer un gouvernement technique, mais sans aucune certitude qu’il parviendrait à obtenir un nouveau gouvernement qu’il parviendra à faire approuver un nouveau projet de budget. De plus, la loi ne permet pas de convoquer de nouvelles élections législatives ne peuvent être convoquées avant l’été prochain. Cependant, il n’y a pas de risque réel de shutdown à l’américaine, car le gouvernement pourrait prolonger le budget de l’année précédente en dernier recours. Quoi qu’il en soit, l’incertitude politique continuera d’inquiéter les investisseurs et les agences de notation.
- Les investisseurs – ainsi que les agences de notation – à se méfier de la dette française. Aujourd’hui, S&P devrait aujourd’hui une révision de la note de la France, qui est actuellement de AA- avec une perspective stable. Les marchés s’attendent déjà à ce que l’agence abaisse la perspective à négative.
- Les tensions politiques en France et en Allemagne pèsent inévitablement sur les indices des directeurs d’achat. L’indice PMI composite de la zone euro est de nouveau en contraction à 48,1. Les dépenses des ménages souffrent également : Les ventes au détail en Allemagne, qui s’étaient redressées ces derniers mois, ont chuté de 1,5 % en octobre. En France, elles ont reculé de 0,4 %.
- Cependant, l’inflation de la zone euro ralentit (+2,3 % sur 12 mois, moins 0,3 % en novembre), ce qui permet à la BCE de continuer à réduire ses taux. Cela dit, le rythme et la destination finale de cette baisse font l’objet d’intenses débats.
- Isabel Schnabel a jeté un froid sur les attentes d’une réduction de 50 points de base. Elle a déclaré qu’elle préférait une approche graduelle, qu’elle voulait éviter de pousser les taux en dessous du territoire et a refusé d’utiliser la politique monétaire comme une aide à l’activité économique.
- Contrairement à l’Europe, les États-Unis continuent de prospérer. Les dépenses des ménages ont augmenté de 0,4 % en octobre, tandis que l’inflation PCE s’est légèrement accélérée pour atteindre 2,3 % sur un an.
- Au Japon, l’inflation est repartie à la hausse, de sorte qu’une nouvelle augmentation des taux est probable en décembre. En conséquence, le yen s’est apprécié par rapport au dollar et à l’euro.
- Nous avons renforcé l’exposition aux actions dans nos portefeuilles et continuons à préférer les actions américaines et chinoises.
- En ce qui concerne les obligations, nous préférons la dette des entreprises européennes, car ce segment devrait bénéficier de nouvelles baisses de taux à mesure que la désinflation se poursuit.
ACTIONS
- Les marchés ont été affectés cette semaine par plusieurs nouvelles importantes, notamment l’intention de Donald Trump d’imposer des droits de douane sur les produits en provenance du Canada, du Mexique et de la Chine.
- l’intention de Donald Trump d’imposer des droits de douane sur les produits en provenance du Canada, du Mexique et de la Chine. Le secteur automobile européen a été particulièrement touché et a perdu 1,7 % mardi dernier. Néanmoins, le sentiment économique sur le continent a augmenté par rapport au mois précédent et a été meilleur que prévu.
- La baisse des taux d’intérêt a permis aux valeurs immobilières de surperformer. Le secteur a terminé la semaine en hausse de 5 %, contre un gain de 0,5 % pour l’indice. D’autres secteurs défensifs tels que les communications, les soins de santé et les les biens de consommation de base ont également surperformé.
- Ailleurs, la structure bancaire italienne est en passe de changer de manière significative. Lundi, UniCredit a lancé une offre sur Banco BPM, mais sans prime par rapport à l’évaluation actuelle. Crédit Agricole, qui détient 9,9 % de Banco BPM, est maintenant en pourparlers avec UniCredit. Selon Bloomberg, le géant de l’assurance Generali était en pourparlers avec Natixis Investment Managers pour fusionner leurs activités de gestion d’actifs.
- Dans le domaine des spiritueux, Rémy Cointreau a revu ses perspectives pour 2025 et s’attend désormais à une baisse des ventes de 15 à 18 %. L’action a plongé de 5 % dans un premier temps, mais a fini par remonter après que la direction a fait des commentaires optimistes sur les perspectives de croissance aux États-Unis. Pour l’instant, l’entreprise est l’une des rares du secteur à envisager cette possibilité.
- Aramis (voitures d’occasion) a fait état d’une forte croissance et a déclaré que les marges étaient redevenues positives. Le groupe a également annoncé ses objectifs pour 2027 et se concentrera sur l’augmentation significative des marges.
- Au cours d’une semaine écourtée par la fête de Thanksgiving, Wall Street a continué à gagner du terrain. Le mouvement de concentration des marchés s’est poursuivi, le Nasdaq 100 a fait du surplace, tandis que le S&P 500 a gagné 0,4 % et le Russell 2000 0,7 %. Les marchés ont été rassurés par les dernières nominations de Donald Trump, et notamment le choix de Scott Bessent comme secrétaire au Trésor.
- Scott Bessent au poste de secrétaire au Trésor. En revanche, l’annonce de l’intention de la nouvelle
- l’intention de la nouvelle administration d’imposer des droits de douane de 25 % sur les produits en provenance du Mexique et du Canada.
- Canada a déclenché un mouvement de vente sur les valeurs automobiles comme General Motors.
- Ailleurs, la rotation des semi-conducteurs s’est poursuivie et les investisseurs se sont tournés vers les logiciels. Autodesk a enregistré une croissance de ses facturations supérieure aux prévisions, même si la rentabilité a été légèrement inférieure aux attentes des investisseurs.
- Les marges de Workday ont augmenté mais l’action a chuté en raison du ralentissement de la croissance. Les résultats de CrowdStrike témoignent de sa force : en dix ans, le groupe est devenu le numéro un mondial de la cybersécurité. Les résultats décevants dans les équipements informatiques ont accéléré la rotation des valeurs des semi-conducteurs et de l’IA. Dell, par exemple, a chuté après des ventes décevantes d’équipements d’IA, en attendant l’arrivée de Blackwell, et les commandes de PC du groupe ne se sont toujours pas rétablies.
- Les commandes de PC du groupe ne se sont pas encore rétablies. En ce qui concerne les valeurs de consommation, la croissance de Best Buy a été décevante, mais la direction a déclaré que la demande avait repris. C’est maintenant au tour de Microsoft d’être confronté à une crise financière.
- L’indice MSCI des marchés émergents (MSCI EM) a enregistré une légère baisse de 0,7 % cette semaine jusqu’à jeudi. Parmi les principales économies, l’Inde et la Chine ont surperformé avec des progressions respectives de +0,75 % et +0,38 %, tandis que le Brésil et Taïwan ont sous-performé, reculant de 5,88 % et 2,89 %.
- En Chine, les bénéfices industriels ont continué de se contracter en octobre, affichant une baisse de -10 % en glissement annuel, une amélioration notable par rapport au déclin de -27 % enregistré en septembre. Parallèlement, le Comité central du Parti communiste chinois (PCC) a réaffirmé son soutien au développement du commerce numérique, avec l’objectif ambitieux de porter la part de ce secteur à 45 % d’ici 2029.
- Sur le plan international, les tensions commerciales entre Pékin et les grandes économies occidentales se poursuivent. Bruxelles et Pékin restent engagés dans des négociations concernant les droits de douane sur les exportations chinoises de véhicules électriques. Aux États-Unis, Donald Trump a menacé d’imposer des droits de douane supplémentaires de 10 % sur les produits chinois, tandis que l’administration Biden s’apprête à annoncer de nouvelles restrictions sur les puces d’intelligence artificielle dès la semaine prochaine.
- Pour stimuler la demande intérieure, plusieurs grandes villes chinoises ont émis une nouvelle série de bons de consommation destinés à encourager l’achat de produits électroniques grand public. De plus, la Chine a publié la liste nationale des médicaments remboursables (NRDL) pour 2024, marquée par une réduction moyenne des prix de 63 %, similaire aux niveaux de 2021-2023.
- Sur le front des initiatives locales et des réformes, l’administration nationale de l’immigration a introduit des mesures visant à faciliter les déplacements des visiteurs chinois vers Macao et Hong Kong. Par ailleurs, la société d’assurance AIA a obtenu l’autorisation d’ouvrir une nouvelle succursale dans la province de Zhejiang, la quatrième en un mois.
- Enfin, les résultats financiers de Meituan témoignent d’une reprise progressive de l’économie chinoise, avec une croissance des ventes supérieure aux prévisions, atteignant +22 % au troisième trimestre 2024. Cette performance reflète la résurgence du commerce en ligne et des voyages dans le pays.
Corée du Sud
- La Banque de Corée (BoK) a surpris les marchés en réduisant son taux directeur de 25 points de base, le fixant désormais à 3 %. En parallèle, la banque centrale a revu à la baisse ses prévisions de croissance du PIB pour 2025, les abaissant de 2,1 % à 1,9 %.
- Dans le secteur privé, Hyundai Motor a annoncé un programme de rachat d’actions représentant 1,7 % du nombre total d’actions en circulation, une initiative visant à renforcer la valeur pour les actionnaires. De son côté, Hynix a dévoilé une nouvelle politique de retour aux actionnaires pour la période 2025-2027, comprenant une augmentation du dividende par action (DPS) dans le cadre de son programme d’amélioration de la valeur.
Inde
- L’économie indienne a enregistré une croissance robuste au troisième trimestre, atteignant 5,4 % en glissement annuel. Sur le plan des infrastructures, le Kerala a signé un nouvel accord de concession avec le port d’Adani Vizhinjam, renforçant ainsi son potentiel logistique.
- La période des fêtes a également vu une augmentation des commandes dans les magasins foncés (dark stores), témoignant d’un dynamisme dans le secteur de la distribution. Par ailleurs, Mahindra & Mahindra a lancé deux nouveaux SUV électriques, élargissant son portefeuille de véhicules durables. Zomato a présenté une nouvelle application baptisée « District », positionnée comme une plateforme centrale pour les sorties et les loisirs, un concept que la direction considère comme un thème clé de la prochaine décennie.
Brésil
- L’indice d’inflation IPCA-15 a atteint 0,62 % pour le mois, soit 4,77 % en glissement annuel, dépassant légèrement le consensus de 0,50 %. Toutefois, les marchés brésiliens se sont repliés face à l’incertitude croissante provoquée par des annonces gouvernementales de réduction des dépenses jugées insuffisantes par les investisseurs.
Mexique
- L’environnement commercial entre les États-Unis et le Mexique a été marqué par une nouvelle annonce de Donald Trump, qui prévoit d’imposer des droits de douane de 25 % sur tous les produits importés du Mexique. Cette décision pourrait avoir des répercussions importantes sur les échanges bilatéraux et sur l’économie mexicaine.
- In Korea, the BoK surprisingly cut its rate by 25 basis points to 3% and lowered its full-year 2025 GDP growth outlook to 1.9% from 2.1%.
- Hyundai Motor announced a
- share buyback, representing 1.7% of its total outstanding shares. Hynix released its new
- shareholder return policy for 2025-27, increasing DPS as part of its value enhancement program.
- In India, third-quarter GDP growth was 5.4% year-on-year. Kerala signed an
- additional concession agreement with Adani Vizhinjam Port. Dark store orders trended upward during the festive season.
- Dark store orders trended upward during the festive season. Mahindra&Mahindra launched two new electric SUVs.
- Electric SUVs. Zomato unveiled the app ‘District’, a one-stop destination for going out, a theme for the next decade according to management.
- theme for the next decade according to management.
- In Brazil, IPCA-15 inflation was 0.62% (4.77% YoY) versus consensus of 0.50%.
- The market retreated on growing uncertainties after the government’s spending cut announcement came in lower than expected.
- was lower than expected.
- In Mexico, Trump announced 25% tariffs on all products imported from Mexico.
GCC MARKETS
L’économie du CCG, qui devrait connaître une forte croissance en 2024 grâce à une démographie favorable, des dépenses publiques robustes, un sentiment positif et un marché de l’emploi en pleine expansion, ne cesse de se renforcer.
dépenses publiques robustes, un sentiment positif et un marché de l’emploi en pleine croissance, est en train de
l’une des régions les plus attrayantes pour les investisseurs. Selon les perspectives de janvier du FMI
du FMI, le Moyen-Orient et l’Asie centrale devraient connaître une croissance de 2,9 % en 2024 et de 4,2 % en 2024.
2,9 % en 2024 et de 4,2 % en 2025. C’est presque le double des prévisions pour les économies avancées, qui devraient augmenter de 4,2 % en 2025.
avancées, qui devraient augmenter de 1,5 %. Bien que les fondamentaux de l’économie
l’économie tournent toujours autour du pétrole, la croissance des secteurs non pétroliers se poursuit.
- L’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis, deux des plus grandes économies du CCG, ont signé des accords de coopération économique avec plus de 120 entreprises françaises.
- économiques avec plus de 120 entreprises françaises lors de la visite du président français
- président français M. Emmanuel Macron dans le royaume. L’alliance stratégique permettra
- permettra au marché privé du tourisme, de la technologie et de l’industrie financière (finance islamique et conventionnelle) d’étendre ses activités dans le royaume.
- finance islamique et conventionnelle) de développer ses activités dans les deux parties. Le royaume a
- Le royaume a rapporté des PMI supérieurs à 50 (>50 indique une expansion) depuis décembre 2020, et l’on s’attend à ce que le sentiment reste ferme, ce qui laisse présager une amélioration de la situation.
- Le sentiment devrait rester ferme, ce qui laisse présager une demande optimiste. Les valorisations relatives de la région
- Les valorisations relatives de la région restent également modestes malgré la récente décote des marchés émergents.
- Les sociétés à grande et moyenne capitalisation du marché du CCG ont déclaré un rendement en dividendes de 3,9 % en mars 2024, contre 3,1 % sur les marchés émergents.
- un rendement du dividende de 3,9 % en mars 2024, contre 3,1 % sur les marchés émergents. Le ratio C/B de l’indice S&P
- panarabe se négocie à près de 13,7 fois, soit environ 9 % de plus que les marchés émergents, ce qui reflète ses perspectives relativement solides, mais environ 20 % de moins que son propre ratio historique sur cinq ans.
- des marchés émergents, reflétant ses perspectives relativement solides, mais c.20 % en dessous de sa propre moyenne historique sur cinq ans,
- ce qui indique un potentiel de hausse. L’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et le Koweït restent les marchés les plus
- marchés les plus attractifs, compte tenu de leurs réformes structurelles et de leur croissance non pétrolière plus élevée.
Marchés clés en 2024
- Des réformes structurelles, une démographie favorable, une forte croissance et une population croissante
- font des Émirats arabes unis le marché le plus attractif du CCG en 2024. Malgré une croissance mondiale
- croissance mondiale plus faible et des taux plus élevés en 2023, les Émirats arabes unis devraient croître de 3,4 % en 2024, ce qui est supérieur aux projections de croissance mondiale de l’OCDE.
- les projections de croissance mondiale de l’OCDE. Selon les perspectives d’octobre du FMI,
- la croissance restera stable à plus de 4 % jusqu’en 2026. Plus important encore, cette croissance
- a été généralisée, tirée par de multiples secteurs. Les données PMI récentes de S&P suggèrent une augmentation de l’activité non pétrolière.
- une augmentation de l’activité non pétrolière, avec environ 36 % des personnes interrogées qui ont constaté une augmentation de la production par rapport à la période d’enquête précédente, ce qui indique une forte croissance de l’activité.
- par rapport à la période d’enquête précédente, ce qui indique une forte demande. Le marché de l’emploi
- marché de l’emploi reste lui aussi dynamique. Selon Hays Middle East, environ 80 % des employeurs des EAU
- prévoient d’augmenter les salaires cette année. Le gouvernement a également pris des mesures, telles que
- comme la mise en œuvre de réformes relatives aux visas et aux entreprises, qui devraient soutenir le
- plan de croissance.
- Après une année 2023 difficile en raison d’une baisse de l’activité pétrolière, l’Arabie saoudite (première économie du CCG)
- du CCG) devrait croître de 2,7 % en 2024 et de 5,5 % en 2025, selon les dernières prévisions du FMI.
- selon les dernières prévisions du FMI. Si le pétrole reste le principal moteur de la croissance, la croissance non pétrolière devrait contribuer de manière significative, sous l’impulsion de l’industrie pétrolière.
- pétrole, la croissance non pétrolière devrait contribuer de manière significative, soutenue par l’investissement et les dépenses de consommation.
- L’activité non pétrolière de l’Arabie saoudite a augmenté de 4,4 % en 2023, tirée par les activités sociales et personnelles (+10,8 % en glissement annuel).
- sociale et personnelle (+10,8 % en glissement annuel), et représentait environ 50 % du PIB réel du pays, selon l’Autorité générale des statistiques.
- l’Autorité générale des statistiques. La croissance non pétrolière devrait être supérieure à 5 % à moyen terme.
- à moyen terme, ce qui devrait être supérieur à celui de l’ensemble de la région. Les dépenses publiques
- restent élevées et conformes à la stratégie Vision 2030. Les dépenses totales en 2024 devraient s’élever à 1,25 milliard SAR.
- SAR1.25tn.
Le Koweït est actuellement la 10e économie de la région du Moyen-Orient et de l’Afrique du Nord (MENA).
(MENA). Elle reste sur une trajectoire ascendante, tirée par l’expansion de l’activité non pétrolière, la forte performance des entreprises et l’accélération des réformes législatives.
l’activité non pétrolière, les bonnes performances des entreprises et l’accélération des réformes législatives, selon le dernier rapport du Centre financier du Koweït « Kuwait Financial Centre ».
selon le dernier rapport du Kuwait Financial Centre « Markaz ». Les prêts et dépôts nets
ont augmenté au taux le plus rapide parmi les pays du CCG en glissement annuel au 3T23 et devraient croître d’environ 6 % en glissement annuel au cours de l’année.
de c.6 % en glissement annuel en 2024, grâce à la croissance du crédit aux entreprises et aux ménages. Cela fait suite à
une forte croissance du crédit de 26 % en 2022. Les dépenses publiques – estimées à c.50 % du
PIB – devraient également stimuler la demande. Le Koweït possède également d’importants actifs étrangers dans son
fonds souverain, géré par la Kuwait Investment Authority, et l’une des monnaies les plus précieuses au monde.
l’une des monnaies les plus précieuses au monde.
Le CCG a amélioré ses résultats budgétaires dans un contexte d’incertitude mondiale reste prêt pour la croissance
- Les Émirats arabes unis devraient être en tête avec une croissance constante de plus de 4 % au cours des trois prochaines années.
- La plus grande économie du CCG, l’Arabie saoudite, devrait également se redresser après un déclin en 2023, bien que le FMI ait réduit sa projection de croissance de 1,3 point de pourcentage en janvier.
- baisse en 2023, bien que le FMI ait réduit sa projection de croissance de 1,3ppt en janvier 2024 par rapport à celle d’octobre 2023.
- janvier 2024 par rapport à celle d’octobre 2023. Le Koweït est également en plein essor. Dans l’ensemble, les économies du CCG
- devraient croître en moyenne d’environ 3,4 % en glissement annuel jusqu’en 2026.
- Les investissements publics restent également robustes, la plupart des économies investissant près d’un quart de leur PIB.
- près d’un quart de leur PIB, le Koweït étant celui qui investit le plus (plus de 50 %). Malgré cela, les finances publiques se sont améliorées.
- Malgré cela, les finances publiques se sont améliorées, la dette publique en pourcentage du PIB devant devrait diminuer de 3 points de pourcentage en 2024 par rapport à 2021.
Marchés clés en 2024
Les bons chiffres de l’indice des prix à la consommation (PMI) donnent une image positive de la demande
- L’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et le Qatar ont déclaré des PMI manufacturiers de 57, 57 et 51,
- respectivement, en février 2024. Les indices PMI sont supérieurs à 50 depuis janvier 2023, ce qui indique une forte demande et des marchés de l’emploi en pleine croissance. janvier 2023, ce qui indique une forte demande et des marchés de l’emploi en expansion.
- Des fondamentaux solides, des projets en cours de réalisation, une démographie forte et les efforts du gouvernement ont permis une forte croissance des prêts.
- La forte croissance est également due à l’impulsion donnée par les projets de grande envergure et les réformes, selon un rapport de Kamco.
- La forte croissance est également due à l’impulsion donnée par les grands projets et les réformes, selon un rapport de Kamco
- Invest. Les prêts dans la région du CCG ont augmenté de 6,8 % en 2023, tandis que les dépôts ont augmenté de 8,4 %.
- La plupart des monnaies de la région du CCG sont liées à l’USD. Par conséquent, les taux d’intérêt
- taux d’intérêt ont tendance à évoluer en fonction du taux de la Fed. Les taux interbancaires ont presque triplé au cours des
- Ces deux dernières années, les taux interbancaires ont presque triplé en raison de la hausse de l’inflation. La récente baisse des prix suggère probablement que
- que la région arrive à la fin du cycle de hausse des taux. La croissance de l’inflation dans les pays du CCG devrait diminuer de moitié d’ici 2024-25, ce qui accélérera les baisses de taux par la suite.
La performance des actions du CCG est en ligne avec celle des marchés émergents, mais sa valorisation supérieure reflète des perspectives solides
- Le marché du CCG a connu une année 2023 mitigée. Le S&P GCC a augmenté de 5,7 %.
- Arabie Saoudite (+14%) et Dubaï (+22%), tandis qu’Abu Dhabi et Oman ont baissé de 7% et 8%, respectivement.
- et 8 % respectivement. Dans l’ensemble, la croissance a été conforme à celle des marchés émergents,
- qui ont progressé d’environ 7 % en glissement annuel (voir le graphique ci-dessous).
- L’année 2024 a connu un début similaire. Le S&P GCC est en hausse de 3,0 % depuis le début de l’année, soit environ 1 point de pourcentage de moins que les marchés émergents. des marchés émergents. Parmi les pays du CCG, le Koweït a été le plus performant jusqu’à présent en 2024, avec une hausse de 6,5 %.
- jusqu’à présent en 2024, en hausse de 6,7 % depuis le début de l’année, suivi par l’Arabie saoudite (+6,5 %), Dubaï (+4,5 %) et Oman (+4,4 %).
- Oman (+4,4 %) ; le Qatar est en baisse de 7,3 %.
Sur la base du ratio cours/bénéfice, l’indice S&P Pan Arab Composite Large Mid Cap se négociait à
13,7x à la fin mars 2024, soit c.9% au-dessus du MSCI Emerging Markets mais c.20% en dessous de sa propre
sa propre moyenne historique sur cinq ans (voir le graphique ci-dessous).
Le ratio C/B 2024E de l’Arabie saoudite est actuellement de 18,2x, le plus élevé parmi les économies du CCG, suivi par le Koweït à 15,7x.
suivie par le Koweït à 15,7x, soit une décote de ~20% et ~30% par rapport à l’Inde,
tandis que d’autres se négocient à une valorisation relativement modeste, derrière l’Inde,
l’Indonésie et la Chine. Bahreïn offre actuellement le rendement du dividende le plus élevé (6,1 %)
parmi les marchés émergents, suivi du Qatar (5,0 %) et d’Oman (4,4 %).
SUKUK MARKETS
- Pour l’avenir, nous restons optimistes quant à la poursuite de l’expansion et de la maturation du marché mondial des sukuk, d’autant plus que l’intérêt des investisseurs s’étend au-delà des pays du GCC et de l’Asie.
- La disponibilité d’indices de référence provenant de fournisseurs de premier plan tels que FT, Russell, S&P, Dow Jones et JP Morgan est un catalyseur technique positif, car ces indices ne fournissent pas seulement des informations précieuses, mais renforcent également la confiance des investisseurs dans le marché des sukuk.
- non seulement fournissent des informations précieuses, mais renforcent également la négociabilité et la liquidité des sukuk.
- Nous voyons plusieurs facteurs qui devraient stimuler la croissance future du marché des sukuk. Il s’agit notamment de :
- la résolution des normes réglementaires relatives aux structures de sukuk existantes, l’établissement de lignes directrices plus claires sur les droits et les obligations des investisseurs, l’établissement de lignes directrices plus claires sur les droits et les recours en cas de défaillance, une plus grande
- l’harmonisation des documents juridiques et l’élaboration d’une interprétation normalisée de la charia dans les différentes régions.
- En outre, la tendance croissante des émetteurs de s’appuyer sur le marché des sukuk pour répondre à d’importants besoins de financement de projets d’infrastructure et de développement sur les marchés développés et émergents devrait encore stimuler la croissance du marché.
- Récemment, l’Arabie saoudite a réussi à lever 5 milliards de dollars grâce à la vente de sukuk libellés en dollars. Cette émission fait suite à de récentes offres de sukuk dans des pays tels que l’Indonésie, les Philippines, l’Égypte, l’Afrique du Sud et le Nigeria, ainsi que de nombreuses institutions financières, banques de développement et entités liées au gouvernement à travers le monde. Selon S&P, les émissions mondiales de sukuk devraient atteindre 170 milliards de dollars en 2024, contre 168,4 milliards de dollars en 2023 et 179,4 milliards de dollars en 2022.
- Ce regain d’activité a porté l’encours mondial des sukuk à un montant estimé à 875 milliards de dollars.
- Cet essor de l’activité a porté l’encours mondial des sukuk à un montant estimé à 875 milliards de dollars, couvrant 27 devises et dépassant à la fois la taille du marché européen à haut rendement et celle du marché suisse.
- Un essor de l’activité très élevées et intéressent pour un marché considérer comme secondaire par les investisseurs conventionnels.
- En conclusion, nous restons optimistes quant aux perspectives du marché des sukuk.
- Il existe un chevauchement important entre la finance islamique et le développement durable. À une époque caractérisée par une sensibilisation accrue à l’ESG tant chez les émetteurs que chez les investisseurs, nous pensons que cet alignement peut permettre de relever efficacement divers défis en matière de développement économique qui vont au-delà des objectifs purement financiers de la finance conventionnelle.
- Cinq différences importantes entre les sukuk et les obligations traditionnelles
- Bien qu’un point de départ commun pour expliquer les sukuk soit d’utiliser les obligations comme point de comparaison, il est important de comprendre qu’il existe certaines différences fondamentales entre les sukuk et les obligations traditionnelles:
- Les sukuk adhèrent à une vision islamique de la finance, évitant le Riba (générer de l’argent à partir de l’argent, c’est-à-dire l’intérêt ou l’usure), alors que les obligations sont des titres qui sont très Riba en raison du fait qu’ils ont un intérêt fixe.
- Il existe cinq différences importantes entre les sukuk et les obligations traditionnelles :
- Les sukuk indiquent la propriété d’un actif. Les obligations quant à elles indiquent un titre de créance.
- Les actifs adosser aux sukuk sont conformes à la charia. Les actifs adosser aux obligations peuvent inclure des produits ou des services contraires à l’islam.
- Le prix des sukuk est fixé en fonction de la valeur des actifs qui les garantissent. Le prix des obligations est sur la base de la notation de crédit.
- La valeur des sukuk peut augmenter lorsque la valeur des actifs augmente. Les bénéfices des obligations
correspondent à des intérêts fixes, ce qui en fait des Riba. - Lorsque vous vendez des sukuk, vous vendez la propriété des actifs qui les garantissent. La vente d’obligations obligations est la vente d’une dette.
Les sukuk sont garantis par des actifs tangibles, plutôt que par des dettes. La possession d’un sukuk indique la propriété d’un actif qui a de la valeur. Bien qu’une obligation puisse également l’indiquer, la véritable
définition d’une obligation indique simplement un titre de créance. À la base, la relation entre l’émetteur d’une obligation et le consommateur est très différente de la relation entre l’émetteur d’un
entre l’émetteur de sukuk et l’acheteur de sukuk. Dans le cas d’une obligation, l’investisseur agit en tant que prêteur et l’émetteur de l’obligation en tant que bénéficiaire du prêt. Dans ce cas, le prêt est assorti d’un intérêt fixe, il s’agit donc d’un Riba. Dans le cas des sukuk, l’acquéreur achète un actif qui a de la valeur plutôt que de participer à un accord de prêt implicite.
Une autre différence importante entre les obligations et les sukuk est que les actifs impliqués dans les sukuk sont conformes à toutes les lois de l’islam. Dans le cas des obligations, le certificat d’obligation
peut être adossé à des actifs non conformes à la charia, qui peuvent être regroupés avec d’autres types d’actifs à l’insu du consommateur. L’investisseur de sukuk est assuré que la valeur du certificat correspond à des actifs éthiques qui relèvent du bien public et qui ne sont pas liés à des activités ou à des produits contraires à l’éthique.
Bien que certains puissent affirmer que les différences entre les sukuk et les obligations ne sont que des détails techniques, ces différences sont importantes pour les musulmans et les investisseurs éthique.
En fait, la pratique consistant à tirer profit l’argent seul, au détriment de la productivité et des personnes réelles, ce qu’a été l’un des moteurs de la plupart des problèmes économiques qui ont frappé le monde au cours des dernières décennie.
Les intérêts et le gonflement artificiel des prix fondés sur la dette plutôt que sur la valeur réelle sont la principale raison pour laquelle les bulles se forment, éclatent et conduisent ensuite à des récessions et à des dépressions ou éffrondrements. Les sukuk, contrairement aux obligations, ils sont évalués en fonction de la valeur marchande réelle des actifs qui garantissent le certificat de sukuk. Le prix des obligations est basé sur la cote de crédit de l’émetteur. Cette notation est nécessaire dans le cas des obligations car lorsque vous vendez une obligation sur le marché secondaire, vous vendez en fait la dette dans la relation de prêt sous-jacente. La vente d’un sukuk sur le sur le marché secondaire est simplement la vente de la propriété de l’actif.
Le principal avantage des sukuk par rapport aux obligations traditionnelles est que leur valeur augmente en fonction des actifs qui les garantissent le certificat de sukuk. Si la valeur de l’actif augmente, alors
la valeur de la propriété de cet actif, garantie par le sukuk, augmente. Les obligations n’ont pas n’ont pas cette caractéristique. Il n’est pas possible d’augmenter la dette principale d’une obligation et l’augmentation des revenus d’une obligation est le résultat direct de l’intérêt fixe plutôt que d’une quelconque augmentation tangible de la valeur ou de la productivité.
Cela ne veut pas dire que les obligations et les sukuk ne sont pas similaires à certains égards. Les deux peuvent être transformés
en espèces en les vendant sur le marché secondaire sur la base de la solidité de leur garantie, les obligations et les sukuk peuvent être classés par les institutions de notation et de leurs émetteurs, ce qui permet aux investisseurs d’avoir une d’options lorsqu’ils se penchent sur ces instruments financiers.
CRÉDIT
La baisse des taux d’intérêt et la stabilité des spreads de l’investment grade ont permis au segment de progresser de 0,43% au cours de la période.
sur la période, tandis que le haut rendement est resté plus ou moins stable (+0,09%). Dans une semaine de faible volatilité pour les indices de crédit, le Xover s’est légèrement resserré à 305 pb après que les menaces de restrictions commerciales américaines aient semblé moins préjudiciables qu’on ne l’avait d’abord pensé.
Les menaces de restrictions commerciales américaines se sont avérées moins dommageables qu’initialement prévu. L’inflation allemande et
L’inflation allemande et française est également ressortie plus faible que prévu, réduisant le risque d’une nouvelle poussée d’inflation en Europe.
d’inflation en Europe.
Avec des volumes réduits en raison de la fête de Thanksgiving aux États-Unis, l’attention s’est portée sur le spread OATBund. Il s’est élargi à 90 points de base au cours de la journée et a eu un effet d’entraînement sur les banques et les compagnies d’assurance françaises.
et les compagnies d’assurance françaises. Toutefois, le mouvement a été moins prononcé que durant l’été.
l’été. Les spreads de la dette senior des banques se sont élargis de 4 points de base et les obligations AT1 des banques françaises ont perdu 0,5 point en moyenne.
ont perdu 0,5 point en moyenne sur la période. Le reste du marché de la dette subordonnée
a en fait gagné 0,25 %.
Les fusions-acquisitions dans le secteur financier sont restées le principal sujet de discussion. UniCredit a fait une offre pour Banco
BPM qui a rejeté l’offre parce qu’elle était trop basse. Aviva a fait une offre pour Direct Line et Generali
et Natixis seraient en discussion pour un rapprochement dans le domaine de la gestion d’actifs.
L’ambiance sur le marché de l’immobilier est restée positive, Heimstaden Bostad ayant levé 500 millions d’euros
grâce à une émission hybride à 6,25 %. Il s’agit de la première émission sur le marché de l’immobilier depuis 3 ans.
Les obligations hybrides d’Aroundtown se sont également très bien comportées après la publication des résultats de la société (+2,5 points à 7,5 %).
résultats (+2,5 points à 7 points).
En ce qui concerne les émissions à haut rendement, Asmodée (jeux vidéo) a levé 900 millions d’euros pour ses débuts sur le marché.
marché.
En Corée, la BoK a étonnamment réduit son taux de 25 points de base, à 3 %, et a abaissé ses perspectives de croissance du PIB pour l’ensemble de l’année 2025 à 1,9 % contre 2,1 %.
à 1,9 % au lieu de 2,1 %. Hyundai Motor a annoncé le rachat de
d’actions, représentant 1,7 % du nombre total d’actions en circulation. Hynix a publié sa nouvelle
politique de retour aux actionnaires pour 2025-2027, augmentant le DPS dans le cadre de son programme d’augmentation de la valeur.
En Inde, la croissance du PIB au troisième trimestre a atteint 5,4 % en glissement annuel. Le Kerala a signé un accord de concession
accord de concession supplémentaire avec le port d’Adani Vizhinjam. Les commandes des magasins foncés ont connu une tendance à la hausse pendant la saison des fêtes.
Les commandes des magasins foncés ont connu une tendance à la hausse pendant la saison des fêtes. Mahindra&Mahindra a lancé deux nouveaux SUV électriques.
SUV électriques. Zomato a dévoilé l’application « District », une destination unique pour les sorties, un thème de la prochaine décennie selon la direction.
thème de la prochaine décennie selon la direction.
Au Brésil, l’inflation IPCA-15 a été de 0,62% (4,77% en glissement annuel) contre un consensus de 0,50%.
Le marché s’est replié sur des incertitudes croissantes après que l’annonce de la réduction des dépenses du gouvernement ait été inférieure aux attentes.
a été plus faible que prévu.
Au Mexique, Trump a annoncé des droits de douane de 25% pour tous les produits importés du Mexique.
In Korea, the BoK surprisingly cut its rate by 25 basis points to 3% and lowered its full-year 2025 GDP growth outlook to 1.9% from 2.1%.
Hyundai Motor announced a
share buyback, representing 1.7% of its total outstanding shares. Hynix released its new
shareholder return policy for 2025-27, increasing DPS as part of its value enhancement program.
In India, third-quarter GDP growth was 5.4% year-on-year. Kerala signed an
additional concession agreement with Adani Vizhinjam Port. Dark store orders trended upward during the festive season.
Dark store orders trended upward during the festive season. Mahindra&Mahindra launched two new electric SUVs.
Electric SUVs. Zomato unveiled the app ‘District’, a one-stop destination for going out, a theme for the next decade according to management.
theme for the next decade according to management.
In Brazil, IPCA-15 inflation was 0.62% (4.77% YoY) versus consensus of 0.50%.
The market retreated on growing uncertainties after the government’s spending cut announcement came in lower than expected.
was lower than expected.
In Mexico, Trump announced 25% tariffs on all products imported from Mexico.
Investment Grade : obligations jugées de haute qualité par les agences de notation.
Haut rendement : obligations d’entreprise présentant un risque de défaillance plus élevé que les obligations de bonne qualité, mais qui versent des coupons plus élevés.
mais qui versent des coupons plus élevés.
La dette senior bénéficie de garanties spécifiques. Son remboursement est prioritaire par rapport
d’autres dettes, dites subordonnées.
La dette est considérée comme subordonnée lorsque son remboursement dépend du paiement anticipé des autres créanciers.
du paiement anticipé des autres créanciers. Pour compenser le risque plus élevé, la dette subordonnée Senior
a priorité sur les autres instruments de dette.
Tier 2 / Tier 3 : segment de la dette subordonnée.
Durée : durée de vie moyenne d’une obligation actualisée pour tous les flux d’intérêts et de capitaux.
Le spread est la différence entre le taux de rendement actuariel d’une obligation et le taux de rendement d’une obligation sans risque.
Le spread est la différence entre le taux de rendement actuariel d’une obligation et le taux de rendement d’un prêt sans risque de même durée.
Les actions dites « Value » sont considérées comme sous-évaluées.
EBITDA : Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement).
L’assouplissement quantitatif décrit la politique monétaire non orthodoxe d’une banque centrale dans des conditions économiques exceptionnelles.
dans des conditions économiques exceptionnelles.
Stress Test : processus qui simule des conditions économiques et financières extrêmes, mais possibles, afin d’évaluer l’impact éventuel sur l’économie et les finances de l’entreprise.
Les banques centrales sont des institutions financières de premier plan qui ont pour mission d’assurer la stabilité des marchés financiers.
de leur résilience face à ces événements.
Le PMI, pour « Purchasing Manager’s Index », est un indicateur de l’état économique d’un secteur.
Les AT1 appartiennent à une famille de titres de capital bancaire connus sous le nom de « contingent convertibles » ou « Cocos ».
convertibles contingents ou « Cocos ». Convertibles parce qu’ils peuvent être convertis d’obligations
d’obligations en actions (ou entièrement dépréciés) et contingents parce que cette conversion n’a lieu que si certaines conditions
Cette conversion n’a lieu que si certaines conditions sont remplies, par exemple si la solidité du capital de la banque émettrice tombe en dessous d’un seuil prédéterminé.
de la banque émettrice en dessous d’un seuil prédéterminé.
S&P Global Dubai PMI – Le PMI de Dubaï atteint son plus haut niveau depuis mai 2019
Mise à jour du WEO, janvier 2024 : La modération de l’inflation et la croissance régulière ouvrent la voie à un
atterrissage en douceur
Perspectives du WEO – octobre 2023
Le marché koweïtien maintient une dynamique positive
Les activités non pétrolières de l’Arabie saoudite représentent 50 % du PIB réel du pays
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Il s’agit d’une communication marketing. 30/11/2024 Ce document est émis par le Fonds ReussirFund. Il n’est pas juridiquement contraignant et vise uniquement à titre informatif. Ce document ne peut être communiqué aux personnes situé dans des juridictions dans lesquelles il serait considéré comme une recommandation, une offre de produits ou de services ou une sollicitation, et auquel cas sa communication pourrait être en violation des lois et réglementations applicables. Ce document n’a pas été examiné ou approuvé par un organisme de réglementation de toute juridiction. Les chiffres, commentaires, les opinions et/ou analyses contenues dans le présent document reflètent le sentiment du Fonds ReussirFund avec à l’écoute des tendances du marché en s’appuyant sur son expertise, ses analyses économiques et informations en sa possession à la date à laquelle le présent document a été établi et peut changer à tout moment sans préavis. Ils peuvent ne plus être exacts ou pertinents au moment de la lecture, en raison notamment de la date de publication du document ou de changements sur le marché. Ce document est uniquement destiné à fournir des informations générales et informations introductives aux lecteurs, et ne doivent notamment pas servir de base à toute décision d’acheter, de vendre ou de détenir un investissement. En aucun cas ReussirFund ne pourra Le Fonds ne pourra être tenu responsable de toute décision d’investir, de céder ou de conserver un investissement pris la base de ces commentaires et analyses. Le Fonds ReussirFund recommande donc que les investisseurs obtiennent les différentes descriptions réglementaires de chaque produit financier avant d’investir, d’analyser les risques encourus et de se forger sa propre opinion indépendamment du Fonds ReussirFund.
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